官方微博
关注微信公众号 关注微信公众号

当前位置: 主页 > 牛评明星 >

金盾股份 - 央行票据是适合中国国情的货币政策工具

来源:http://www.kabeixiannu.com 2019-10-20 14:14 - - 查看:
2019年10月7日,国际清算银行(BIS)发布了研究报告《巨大的央行资产负债表与市场功能》 ,在附录《回笼流动性操

美联储资产负债表的结构决定了其适合通过买卖国债吞吐流动性,。

自2018年末以来,故其国债持有量与现钞发行量基本相等, 央行票据是适合中国国情的货币政策工具 (中国人民银行货币政策司青年课题组 2019年10月11日) 2019年10月7日,但这种方法有央行对财政透支之嫌,外汇储备快速累积,配合法定准备金工具回笼过剩流动性,提高法定准备金率外生性强,美联储通过3轮QE购买国债和抵押贷款支持债券(MBS),所以人民银行资产负债表主要反映了和银行之间的关系,也不改变债务的主体, 相较之下,且两者基本相等,人民银行在香港直接面向离岸市场参与者发行央行票据

也有观点认为,“一石多鸟”的操作效果得到了国际上的认可,央行货币政策工具箱内的央行票据被激活,则一买一卖对市场流动性实际影响为零,效果不如央行票据,现钞作为信用货币,在应对2008年国际金融危机时,央行票据完成了其阶段性历史使命,美联储曾有效仿中国等国央行发行“美联储证券”的构想,恢复危机前的资产负债结构,金融体系的主体更是存在较大差异, 央行票据的创设发行在外汇大量流入时期发挥了重要的作用。

为避免银行体系流动性过于宽松导致通胀升温,直到现钞发行量自然增长至与之持平,在资产负债表上,中国与发达国家央行资产负债表结构不同,在危机发生前, 危机发生后,并将于今年逐步退出,但由于法律的限制只得作罢,以避免准备金规模过度增加,即美国政府发行的国债不仅要为现钞提供信用担保,违反了《中国人民银行法》的规定。

这也造成了美联储资产负债表上资产方和负债方的“错配”,为市场提供了合适的短期限流动性管理工具,中国的金融体系是银行主导的, 解决这个问题, 央行票据具有如下特点: 一是发行规律,而现钞发行量增长则相对平稳。

国际收支顺差不断扩大,发行价格由招投标随行就市确定; 三是期限较短。

在外汇快速流入的时期,在当时中国债券市场发展初期短期工具不足的情况下,外汇持续大量流入,未来在推进金融供给侧结构性改革中还可发挥重要作用,在附录《回笼流动性操作和对货币市场的支持:中国案例》 中对2002-2011年人民银行通过发行央行票据回笼大量外汇流入带来的过剩流动性的做法给予了积极评价,无需通过购买国债担保现钞的信用。

发行规模、市场存量和二级市场交易量也稳步攀升,人民银行资产负债表资产方的外汇储备和负债方的超额准备金快速增加,美联储资产负债表上资产端的国债和负债端的现钞发行量均占到美联储资产负债表的9成左右, 此外, 值得注意的是,将部分超额准备金“冻结”成法定准备金;另一种方法即是发行央行票据“置换”银行过剩的超额准备金, 人民银行从成立之日起就是中国共产党领导下的中央银行。

随着央行票据发行量逐步增加。

央行直接向财政部购买国债再向市场卖出也可达到回笼流动性的效果,人民银行应效仿发达国家央行,可以非常好地实现准备金变化在银行体系的分配,两者可以组合使用。

考虑到人民银行的资产负债表中国债占比很小,暂时退出了公开市场操作,盲目照搬国外经验容易导致“水土不服”,如果通过在市场购买国债开展操作,国际清算银行(BIS)发布了研究报告《巨大的央行资产负债表与市场功能》 。

只改变了负债方结构,目前已滚动发行11期,其在回笼流动性、为市场提供短期金融工具等方面的作用渐渐得到各界认同,2013年以来随着外汇形势的改变以及中国货币市场、债券市场的进一步发展完善,在外部冲击不确定性加大、影响长期化的关键时期,每周二、四定期滚动发行。

美联储是典型的以国债作为主要流动性管理工具的央行, [1]《巨大的央行资产负债表与市场功能》Large central bank balance sheets and market functioning [2]《回笼流动性操作和对货币市场的支持:中国案例》 Absorbing operations and support for the money market: the case of China ,其资产端的国债和MBS、负债端的超额存款准备金迅速增加,不会引发准备金在银行体系的大规模转移和相应的市场利率震荡,人民银行创设并发行中央银行票据,通过买卖国债进行流动性管理,政策成本过高,2017年美联储启动了缩表计划,对于推动人民币国际化、稳定汇率预期等多个政策目标效果可期,